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智通港股研报精读(0809) 看好通讯板块龙头公司、水泥板块重点品
发布日期:2021-08-15 16:57   来源:未知   阅读:

  (00941)5G通用模组集采,5G消息联合实验室成立。 ②与柏睿数据共建数字产业生态联盟。

  本期重点选择分析师看好的通讯板块龙头公司、水泥板块重点品种和潮玩板块龙头股。

  1、(00941):公司移动通信网络规模全球最大,是全球最大移动业务运营商和用户最多的家庭业务运营商;2020年净利率/Ebitda率14.2%/37.1%,盈利能力全球领先。

  公司在移动业务上的优势自2G时代就已经奠定,并持续把握技术、战略方面的优势,公司移动用户数及ARPU值均大幅领先于电信和联通;公司有线业务靠低价策略快速赢取市场份额,目前有线宽带数已反超电信,位居第一,公司运营成本效率较高,利润率和ROE均较大比率高于电信和联通。

  公司开启新的转型升级,从通信服务向空间更广阔的信息服务拓展,且已见成效,19Q4通信服务收入恢复增长,20Q3来单季利润转正,个人/家庭/政企/新兴业务全面发力,公司成长性有望超预期。

  1)个人业务,5G渗透率提升和价值经营驱动迎来拐点,21Q1移动用户 ARPU 47.4元已经开始实现转增;2)家庭业务,21-23年仍将有超过4000万的新增家庭用户;3)政企业务,成增收主力军,2020年收入同比增26%,主营业务占比达到16%,预测云计算等驱动政企业务21-23年保持20%以上复合增速;4)新兴业务,2020年股权投资贡献127亿收益,同时提升产业协同能力。

  5G主要为B端客户服务,运营商可依靠网络和客户黏性优势,提供更多的网络增值服务。在国家“提速降费”力度边际放缓以及5G新生态的背景下,运营商个人业务受益于套餐升级带来ARPU值提升;有线宽带受益于网络普及+增值服务;政企市场为转型升级重点,预期将保持较快增长。5G成本整体可控,700M增强竞争力。预期公司资本开支21-23年将相对平稳或略降,建网成本压力将得到缓解,同时通过技术侧、供给侧等多种举措有效控制电费等OPEX项目。700M频段网络在强化公司网络覆盖优势的同时,将进一步节减CAPEX和OPEX。

  8月9日公示了2021-2022 年5G 通用模组产品集采的中标结果,上海移远、中兴、鼎桥等9 家企业中标。从中标情况看,上海移远在本次集采中获得的份额最多,主要为RM 和RG 系列产品;中兴本次获得ZM9000产品的份额;广和通获得FG系列产品的份额。本次5G通用模组产品采购项目于7月初启动集采,为目前国内运营商规模最大的5G产品集采项目,采购总量达到32 万片,其中LGA 封装16 万片,M.2封装16万片。5G模组作为行业数字化的关键通信组件,必将成为万物互联的连接核心和各个行业关注的重点。

  公司是全球领先电信运营商,行业反转确立,开启新增长曲线,成长性有望超预期,股息率6.7%,回A有望提升估值,暂不考虑回A对股份摊薄影响,预计2021-2023年收入增速 8.6%/7.2%/7.0%, 利润增速5.1%/5.3%/6.3%;股息率6.7%,当前 PB 0.74 倍,明显低于历史均值/行业均值的1.21/2.35 倍,价值凸显,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:移动 ARPU 下降超预期;5G建网成本和运维成本增幅超预期等。(浙商证券/张建民)

  一季度华润水泥&熟料销量大涨65%至154万吨,受成本及售价影响毛利率降至29.7%。混凝土版块较为稳定,毛利率增至21.9%。公司拟于广东新建两条水泥粉磨生产线万吨,进一步扩大产能规模。

  1、经济稳增长,拉动水泥需求向好,但水泥价格有所下跌。1)量:由于2020Q1低基数影响,公司Q1水泥&熟料对外销量同比增长 65.0%至1954万吨,较2019Q1增长19.2%,自产自销1864万吨,较2020年增57.4%,较2019年增13.7%。华南市场 1 季度基建招标体量有所增长,全年水泥需求稳中有升。2)价:一季度水泥价格均价366港元,同比-42港元。考虑到期间人民币升值的影响,以人民币口径计价的水泥价格降幅在61元左右。经过几轮涨价后,目前核心区域的价格回到了去年同期水平,2021年价格趋势有望前低后高,全年均价高于 2020 年。2、量的增长摊薄固定成本,但煤炭价格上涨导致单位成本上升。华润水泥2021Q1水泥&熟料吨成本255港元,同比+25港元。吨成本增长主要来自煤炭的影响。2021年一季度煤炭采购价约700元人民币,香港中特网图库。同比+116元。换算港币口径,对水泥吨成本影响约13港元。3月以来,煤炭紧张局面有所缓解,水泥成本压力也有所缓解。3、混凝土版块量增价跌,毛利率提升。4、费用控制得当。吨销售费用21.5港元保持稳定;吨管理费用下降8.1港元至25.4港元;吨财务费用2.5港元。

  广西产能置换不止,压力大小视需求而定,预计公司 2021-2023年归母净利润分别为96 亿、98亿和100亿港元,协同发展业务有望从 2022年底开始贡献业绩增量,给予目标价11.02 港元, 维持“买入”评级。

  3、(09992):潮玩消费量价齐升,个性化时代刚刚开启。结合近期的经营情况,潮玩消费或有改善:1)量价齐升:2021年3月起,泡泡玛特线上销量持续改善,高价格带消费较2020年明显提升,部分得益于公司4月以来的提价,但更多表明潮玩消费逐步高端化及客户黏性提升;2)高端产品热度高:6月泡泡玛特4999 元MEGA珍藏系列发售,线万人,高价产品市场反响较好;3)线家),以此节奏线性外推,年底门店数或达到 287家 ,同比增长53.5%;4)618 数据增长强劲:泡泡玛特2021年 618数据强劲增长,天猫第一个小时销售额同比+1794%,同时IP分布更为均匀,skullpanda、Pucky 等IP提量明显。保守估计潮玩市场仍有5倍以上空间,主要对泡泡玛特核心用户Z 时代及精锐白领进行市场规模测算,在内容属性较弱的玩具类市场上,35岁以下群体创造的行业规模或于2025年达到275亿元(2020年测算为41亿元),2021-25 年CAGR为46.16%。若考虑内容类IP及35 岁以上人群,实际市场规模将更大,高于此前预期,随着渗透率及客单价提升,龙头公司如泡泡玛特乘行业东风仍大有可为。

  公司扎扎实实进行品牌运营:1)价格带逐步呈现高端化:截至7月17日的近30日,泡泡玛特高价格带品类数占比达46.9%, 销量占比12.7%,产品高端化已见雏形。2)品牌及新品联名拓展边界:21H1较20H2公司IP联名明显增多,且腰部IP Bunny 在品牌联名中逐步承担重要角色;3)布局“潮流艺术+二次元”概念产业:公司今年投资 Solestag、猫星系,有望提升对于用户需求的感知能力,加强对二次元及潮流艺术的理解,布局未来。

  看好中国年轻人对潮玩行业的长期购买力提升,泡泡玛特已实现领先行业的会员、渠道体量,同时实现了全产业链布局,设计师展会及会员体系将从供需两端为公司增长保驾护航,上调21-23 年归母净利润预测10.07(上调 32.7%)/15.84(上调39.6%)/23.28(上调68.5%) 亿元,对应当前估值67/43/29倍,维持“增持”评级。

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